成功率不到40% 那些并购与分金的手游"潜规则"

快速生长，又快速死亡，手游，就是这样刺激。

在互联网时代，游戏业务一向是几大门户的赢利主力，而在移动互联网时代，手游则充分继承了这种自带基因，成为移动互联网行业中变现能力最强的业态。

可以见到，行业洗牌加剧，手游“钱”途无限，但市场已迅速被蜂拥而至的各方夺金者杀成一片红海。

并购规则中的“王者”产业

2013年手游的来势汹汹，无论是对游戏行业内部的冲击，还是对资本市场的震撼，都值得大书特书。

进入2014年，手游公司较大的规模决定了其配置价值，较高的市盈率也为后续的外延扩张提供了有利条件。

据相关媒体报道，手游《雷霆战机》在腾讯平台上的平均单日流水已达1500万元水平，相当于腾讯自家最火爆手游《天天酷跑》的峰值水平。

在新媒体发展势如破竹的背景下，传统企业开始借助并购力量嫁接互联网思维，实现快速切入，这几乎已成为一种趋势。此外，爱使股份4月3日晚就发布重组预案，拟以11.8亿元收购游久时代，不排除爱使股份的涨停潮会带动市场对手游公司的重新追捧。

国泰君安证券在一份研究报告中指出，二级市场和一级市场估值的巨大差异，使得上市公司愿意以10倍以上的估值并购游戏标的，且优秀的游戏开发商和平台商更愿意借壳上市(IPO等待期过长且不确定性更大)。

而在移动游戏研发方面，腾讯、乐动、银汉占据了27.2%的市场份额;在移动游戏发行方面，中国手游、触控科技和被收购的腾讯、银汉、玩蟹科技、掌趣、中国手游，金山等一线游戏公司之外，仍有大量具备高成长性的二三线游戏公司未进入资本市场，因而并购仍然存在较大的空间。

事实上，在国内手游概念依然处于箱体震荡之际，美股手游概念股早在今年前两个月就启动了一波强势上涨行情。以纳斯达克上市的中国手游娱乐为例，这是国内最大的手机游戏研发企业之一，该股从去年的低点11美元左右，最高涨到今年2月中旬的39.99美元，涨幅超过260%。

可以注意到，目前来看，在各路企业纷纷收购手游资产、涉足网络游戏的产业环境下，手游行业正在从创意密集型行业变成叠加资金密集型的行业。

上个月，中国手游以每股发行价24美元完成增发，反映了对资金的需求，也显示公司本身对股价中枢的一个定位。而国内传统企业对并购手游公司的跃跃欲试，也体现了市场对这一行业的热捧。

快餐规则的“生死之争”

手游市场的火热和吸金能力直接体现在最热门的手游APP上。一款热门手游APP，动辄上千万的月流水。

逐利的资本早已嗅到手游行业的暴利，PE一级市场投资、投行撮合并购、资金二级市场爆炒，资本影子无处不在。而最热门手游APP，也是资本们争相潜伏的制高点。

可以注意到，在最受欢迎的40款手游APP榜单中，共有24款手游APP背后涉及PE投资。

这24家PE当中，IDG资本和北极光创投涉及的上榜手游APP最多，并列第一，均为4个。其中，IDG资本投资的手游公司为蓝港在线、空中网集团和网龙公司，其上榜的手游APP有王者之剑、苍穹之剑、三国群英OL和疯狂部落。北极光创投投资的手游公司为北京触控科技和蓝港科技，其上榜的手游APP有捕鱼达人、乱斗堂、王者之剑和苍穹之剑。

值得一提的是，IDG在去年8月近亿元投资简约科技，在资本的助推下，这家主要业务为端游的游戏公司以500万获得《斗罗大陆》的改编权，加速布局手游领域。

智能手机的面世为手游行业的蓬勃发展埋下了火种。对手游行业来说，这是最好的时代，也是最坏的时代。

“端游代表现在，手游代表未来，这已成为一个基本的共识。”中国手游娱乐集团一位高管告诉记者。

据了解，2013年，仅A股资本市场，涉及游戏业务的上市公司就有近50家，而在整个游戏行业，上规模(营收达几百万以上)的游戏公司共有3000-4000家。

在中国手游这位高管看来，手游行业的门槛较低，非常适合中小团队创业。“开发成本在50万-1000万元，周期则在6-12个月，而潜在市场非常广泛。”

行业洗牌加剧，手游“钱”途无限，而手机游戏研发团队却不得不面临更大的竞争压力，手游开发成为一个高回报又高风险的行业。

观察各大手游平台的下载量，可发现，每天榜单都在更新，但几乎没有一款游戏可以稳坐榜首地位。如何在竞争中脱颖而出，这不仅是资本加入者的关注点，更是手游实业家的瞩目点。

超六成项目死掉的PE规则

资本的投入，追求的是高额的回报。PE在手游行业的退出主要靠并购和IPO来实现。

上述创投副总裁分析称，“政策对游戏行业的监管十分严格，不会有太多游戏在A股IPO，更多会寻求香港或美国上市。”而在并购方面，他表示，“大多会被上市公司并购。”

其预计，“以3-5年的中长期来看，手游公司里能够独立走IPO的不到10%，20%-30%被并购，而剩下的将被淘汰掉。”这意味着PE投资手游项目，成功退出率不到40%。

“手游格局的发展方向就是现在的端游，越来越集中。手游公司都想搭上并购大船。”

大鱼吃小鱼，将是手游行业的游戏规则。

2013年，手游概念吸引诸多上市公司的眼球，尽管很多与游戏产品毫无关联，但也迫切想要分一杯羹。据不完全统计，今年已有17家A股上市公司通过增资、投资、收购等方式参与手游业务。

作为A股创业板最牛的手游公司，掌趣科技旗下的《石器时代》、《黑暗启示录》、《水果杀》等都拥有超过千万用户。董事长姚文彬告诉记者，“成功上市后，我们进一步获得了行业和市场的认可，同时获得了充裕的资金。今后将持续加大资本布局力度，投资并购一批实力雄厚的研发团队。”

目前，掌趣科技已完成对页游企业——动网先锋的并购。

以一款《萌江湖》登上此次榜单的上海游族网络，也为自己打开了一条上市的道路。此前，该公司凭借《一代宗师》手游版曾长期占据台湾地区热门游戏APP第一，而2013年推出的萌系武侠题材手游《萌江湖》，也一度位居中国畅销手游三甲之列。

在松禾资本给出的第一轮投资之后，梅花伞业股份有限公司以非公开发行股份的方式购买游族信息100%的股权，至此，“游族”将顺利踏入A股市场。而梅花伞在收购后的股价从22元暴涨至80元。

成功退出率不到40%，大前景与大风险之下，手游的资本角逐何时回归理性，亦是焦点之一。